Carta da parati addio di Guzmán: a giugno la Banca Centrale ha emesso più di un miliardo di pesos per aiutare il Tesoro e acquistare riserve

2022-08-19 21:20:01 By : Mr. Sancho Wang

A giugno, l'ultimo mese dell'amministrazione di Martín Guzmán alla guida del Ministero dell'Economia, la BCRA ha dovuto aiutarlo stampando 377.000 milioni di dollari (fino al 27) come Anticipi Temporanei per aiutare le finanze pubbliche carenti.Per il rimborso dei buoni del Tesoro in pesos, che hanno subito l'uscita improvvisa di investitori privati ​​a partire dall'8 giugno, la Centrale ha emesso tra i 600.000 ei 700.000 milioni di pesos -secondo le stime dei consulenti-.E con il recupero degli acquisti netti di valuta estera nel mercato dei cambi, ha aggiunto riserve per l'equivalente di circa $ 120.000 milioni.Sebbene la maggior parte di questi trilioni di pesos sia stata assorbita attraverso strumenti di debito emessi dalla stessa Banca Centrale, molti pesos sono andati direttamente ad aumentare i prezzi del dollaro al di fuori delle "azioni" e anche l'inflazione.Parallelamente cresce un'altra “bomba a orologeria” monetaria, quella delle passività remunerate sul bilancio della BCRA.Le Liquidity Letters (Leliq), Passive Repos e Nobac (Central Bank Notes) superano i 6,65 trilioni di dollari, ovvero oltre 53.000 milioni di dollari al tasso di cambio ufficiale.Alla EFI-Week 2022, Fausto Spotorno, capo economista di Ferreres & Asociados, ha spiegato che “il problema è il deficit fiscale.Il governo ha pensato di abbassarlo e il FMI ha detto che doveva essere abbassato dal 3% al 2,4% (del PIL);bene: non andrà giù, perché tutta l'energia la paghi al prezzo internazionale.L'accordo con il Fmi, lascia perdere: non è rispettato".“Il problema con il deficit fiscale è che deve essere finanziato con la questione monetaria.E sempre di più, perché la questione del disavanzo fiscale è che deve essere pagato con l'emissione perché neanche il debito può essere collocato.Inoltre, la Banca Centrale stava acquistando debito con emissione monetaria.Quindi, tutto rimane in una "palla" di questioni monetarie che non genererà un balzo inflazionistico ora, perché ci vogliono dai 12 ai 18 mesi per raggiungere l'inflazione.Ma abbiamo la trasmissione.Quindi la situazione del mercato oggi è 'salva le mie patate ora', stiamo affrontando la questione monetaria e l'anno prossimo vedremo”.Abbiamo trovato una dinamica politica che calcia in avanti, ma non il prossimo governo, calcia in avanti e il governo stesso la ritrova a dicembre, perché tutte le obbligazioni che vengono collocate scadono nel 2022", ha descritto Spotorno. .Per l'analista e consulente aziendale Salvador Di Stefano, “con un numero così elevato di pesos emessi nell'economia, il peso è diventato una quasi valuta, che tutti usiamo per far circolare nel Paese, ma non la salviamo perché sappiate che perderà potere d'acquisto vista la fatalità dei nostri governi che non sanno gestire il bilancio pubblico”.“Con questi numeri in mano, è chiaro che è impossibile dollarizzare l'economia, poiché per avere un cambio ragionevole bisognerebbe ottenere molti dollari, oppure fare un aggiustamento del cambio che la società non potrebbe sopportare. ha sottolineato Stefano.Delphos Investment ha evidenziato in un report alla clientela che “l'intervento della BCRA sul mercato obbligazionario ha nuovamente incrementato l'emissione, che per ora è parzialmente sterilizzata.Tuttavia, la dinamica del crescente disavanzo fiscale primario nella seconda metà, la carenza di finanziamenti in pesos e il calo delle riserve aumentano lo stress per il bilancio della BCRA, complicando le prospettive inflazionistiche future".Con i dati di mercoledì 29 giugno, la BCRA ha registrato quasi 1,2 trilioni di dollari tra operazioni per finanziare il settore pubblico, intervento nel mercato del debito secondario in pesos e pagamenti di interessi sulle passività remunerate della BCRA, un importo equivalente al 31% di la Base Monetaria.Di tale importo, ha sterilizzato 970.000 milioni di dollari con l'emissione di Pass e Leliq, un'iniziativa che ha comunque rilasciato sul mercato quasi 200.000 milioni di dollari.In relazione a ciò, la Base Monetaria è cresciuta a giugno (fino a lunedì 27) di circa 159.000 milioni di dollari ovvero del 4,2% da fine maggio, importo che accentua il processo inflazionistico e l'aumento dei dollari liberi in un quadro di caduta della domanda di moneta.“La situazione patrimoniale della Banca Centrale è sempre più deteriorata.Le passività monetarie e remunerate sono aumentate nel corso del mese di giugno in misura maggiore rispetto all'intero primo trimestre del 2022. Nel tentativo di sostenere il debito sovrano in pesos e finanziare il deficit del Tesoro, la BCRA ha emesso circa 700,00 milioni di dollari durante quest'ultimo mese”, ha mostrato un'analisi del Gruppo IEB (Invest in the Stock Market).“Sapendo che il difficile rinnovo del debito mette in discussione lo schema di finanziamento concordato con il FMI, è improbabile che questa dinamica cambi.Tenendo conto del nostro benchmark di liquidazione spot, il continuo aumento delle passività monetarie e fruttifere di interessi e il basso accumulo di riserve, farebbero salire il nostro benchmark (oggi a $ 262) e eserciterebbero ancora più pressione sulla liquidazione spot.Inoltre, nel caso in cui la BCRA non acceleri il tasso di svalutazione del flottante gestito, il gap potrebbe continuare a salire”, hanno sottolineato dal Gruppo IEB.Molti pesos e calo della domanda di denaroNella sua presentazione Fausto Spotorno ha riferito che “gli economisti parlano della richiesta di denaro per il denaro che vogliamo mettere in tasca, il denaro che è immobile.Più a lungo è immobilizzato, più aumenta la domanda di moneta.Quando la domanda di moneta diminuisce, aumenta la velocità di rotazione della moneta.“L'Argentina non deve solo abbassare il disavanzo fiscale, deve andare a un decennio di avanzo primario.La politica è pronta per questo?L'inflazione non si ferma proprio così.L'ultima volta che l'Argentina ha dovuto frenare l'inflazione, ha fatto un piano economico, che era la convertibilità, che prevedeva riforme strutturali, privatizzazione delle aziende.Questi livelli di inflazione non sono più uno scherzo, questi livelli si abbassano con le riforme, punto: Stato, pensioni, riforma del lavoro, tutto.E in linea di principio abbassare il deficit fiscale”, limita Spotorno.“Siamo entrati nella zona crepuscolare.Livelli come questo si sono verificati solo a dicembre 2021 -con maggiore stagionalità- e sappiamo già cosa è successo.Per di più, con ostacoli alle importazioni e con un calo della domanda di debito CER”, hanno definito da Aurum Valores.L'analista Christian Buteler ha calcolato che al 24 giugno, con l'incorporazione dei nuovi Temporary Advances, lo stock di Base Monetaria più le passività remunerate della BCRA ha raggiunto i 10,3 miliardi di dollari, con un aumento a giugno di 845.588 milioni di dollari, il 9%, a una media di $ 52.849 milioni per giorno lavorativo.Intanto Ramiro Castiñeira, direttore di Econometrics, ha sottolineato il rischio che va oltre la questione monetaria, ed è il fenomeno dell'indicizzazione di quei pesos che inizialmente vengono rilasciati sul mercato e poi vengono trattenuti nuovamente attraverso il collocamento del debito pubblico rettificato per l'inflazione e passività remunerate della Banca Centrale.Castiñeira ha calcolato che da quando il governo di Alberto Fernández è entrato in carica, sono stati emessi 5 miliardi di dollari di Leliq e 7 miliardi di dollari di debito pubblico in pesos rettificati da CER.“La Leliq paga il 60% annuo e il debito CER, il 70% annuo e in aumento.Tra un anno e mezzo ci saranno 10 miliardi di dollari di Leliq e 14 miliardi di dollari di debito pubblico di CER.Una condanna a morte per il peso”.L'economista ha aggiunto che “questa è la bomba atomica del debito pubblico che questo governo ha armato.Il debito pubblico in CER è passato da 1,5 trilioni di dollari quando è entrato in carica, a 8,3 trilioni di dollari oggi”.Molto lontano dalla promessa della campagna di Alberto Fernández di "smettere di pagare gli interessi di Leliq per aumentare del 20% i pensionati".